A poco de la eliminación de las restricciones cambiarias para personas físicas, y en medio de ruedas algo volátiles para el dólar oficial, las pizarras del mercado porteño muestran una vista no tan habitual este jueves. El dólar blue se ofrece a $1.170 para la venta mientras que el minorista lo hace a $1.195 en el Banco Nación. Dicho de otra manera, es más barato comprar un dólar en el mercado informal que en el oficial.
La curiosidad tiene sus explicaciones. Por ejemplo, factores que desde hace varios días empujan a la suba al dólar mayorista como la demanda de empresas y gobiernos que tienen que pagar deuda en moneda extranjera o el hecho de que el Tesoro nacional salió ayer a colocar deuda en pesos a cambio de divisas para sumar reservas al Banco Central (y los inversores acompañaron, aunque tomando fuertes recaudos en el mercado de futuros). Pero también están las particularidades del mercado paralelo y sus propias lógicas. Infobae consultó a operadores y especialistas para conocer las causas de este desarbitraje.
1. Migración de la demanda al mercado oficial
La flexibilización del acceso al mercado formal generó un traslado de operaciones desde el mercado informal hacia el oficial.
Según explicó Gustavo Quintana, operador de PR Corredores de Cambio, el fenómeno se apoya en un cambio estructural. “La liberación de restricciones y los últimos anuncios en el sentido de no informar transacciones que no superen determinados umbrales están traspasando operaciones de los mercados informales a los formales. En la convertibilidad también hubo momentos en los que el blue estuvo por debajo del mercado formal”, dijo.
Este comportamiento implica que muchas personas que antes acudían al mercado informal para comprar divisas ahora lo hagan por los canales oficiales, reduciendo la presión sobre el blue.
2. Mercado informal más lento en reaccionar
La lógica de funcionamiento del dólar informal implica tiempos de ajuste más lentos. Mientras el oficial se mueve con precios en tiempo real, el blue depende de operaciones físicas, canales informales y expectativas no siempre sincronizadas.
Juan Manuel Truffa, director de Outlier, lo resumió así: “Los movimientos por ahí se te anticipan en uno y al blue tardan un poco en llegar. El arbitraje quizás no es tan rápido”.
La operatoria en el mercado paralelo es más rígida, basada en precios de referencia a viva voz o grupos reducidos, lo que demora la reacción ante una suba del oficial.
3. Sobreoferta puntual en el blue
A fin de mes, los particulares que necesitan pesos tienden a vender dólares, lo que aumenta la oferta de divisas en el mercado informal. Esto produce una presión bajista sobre el tipo de cambio paralelo, sobre todo si no hay demanda suficiente para absorber ese volumen.
Mauro Mazza, operador del mercado, explicó: “A fin de mes siempre está sobreofertado el blue y la demanda minorista se corrió al oficial para hacer todo. El blue es un mercado donde ahora no tenés demanda para descargar en momentos de estacionalidad mensual”.
Este comportamiento responde a las dinámicas propias de cada cierre mensual y a la falta de contrapartes dispuestas a comprar dólares paralelos cuando hay alternativas oficiales disponibles.
4. Pérdida del rol de “refugio” del blue
Durante años, el dólar blue funcionó como canal exclusivo para dolarizarse sin pasar por controles oficiales. Pero la eliminación de buena parte del cepo cambió ese escenario: ahora, acceder al mercado oficial es posible en más situaciones, y eso le quitó relevancia como refugio inmediato al mercado informal.
Quintana trazó un paralelo con el pasado: “En la convertibilidad, como el acceso al mercado de cambios era libre, por un buen tiempo la cotización del blue estuvo por debajo del mercado formal”.
El cambio de reglas de juego reconfiguró el mapa de incentivos, y el blue perdió una de sus principales funciones ante el desarme de trabas para operar en el sistema bancario.
5. Falta de referencia institucional en el blue
En el mercado oficial, el precio del dólar minorista se define en base al Banco Nación, que actúa como valor de referencia para el resto de los bancos. Ese mecanismo no existe en el circuito informal, donde los valores se negocian entre casas de cambio y cuevas de manera más dispersa.
Según Francisco Díaz Mayer, de ABC Cambios, esa diferencia es clave: “Probablemente el billete lo vayan moviendo, lo muevan un poquito más tarde. Si el Nación no lo mueve, el resto de los bancos tampoco, porque es el faro que miran todos. El mayorista sube más rápido y es mucho más ágil el movimiento”.
La agilidad y coordinación del mercado oficial contrasta con la dispersión del informal, y en escenarios de suba, el blue puede quedar desfasado por algunos días.
6. Factores puntuales que impulsan el oficial al alza
Mientras el blue se mantiene estable, el dólar oficial viene registrando aumentos sostenidos, tanto en el mercado mayorista como en el minorista. Esto responde a motivos estructurales y coyunturales.
“La suba del oficial tiene más que ver con una señal no tan buena con el tema de las tasas del bono de ayer”, analizó Truffa, en referencia a una licitación de deuda exitosa pero más difícil de lo esperado.
A su vez, Quintana señaló la influencia del calendario. “Esta semana, básicamente, es fin de mes con sus habituales cierres de posiciones. No veo otro motivo. Hubo pagos de deudas de la Ciudad de Buenos Aires que alimentaron la demanda”, comentó.
La demanda por el vencimiento de pagos de deuda parece ser un factor compartido por todos los analistas. “En el oficial tenés mucha presión financiera este mes por los vencimientos de deuda que hay, especialmente de provincias y Ciudad. La flotación genera demanda estacional que antes se ocultaba”, coincidió Mazza.
Todos estos elementos hacen que el mercado formal concentre una presión compradora más alta, lo que empuja el precio del dólar minorista hacia arriba, mientras el blue permanece sin sobresaltos.
